5月13日期市早盘攻略:市场惊惧情绪延续 美债收益率再度倒挂

  微观 &大类资产

  微观 大类:黎明前的黑暗

  趋势和周期:经济供需而言,当时 全球仍处在需求回落(人口)而供给发明 需求过程待开启阶段(技能 ),对应长周期利率的牛市未完毕 。经济周期而论,钱银 信贷坚持 松紧适度,中国(中游)周期的上升,未来注重 需求市场开放(实体供改)和供给功率 提高 (金融供改);美国(下游)周期的筑顶,短时间 经济数据高位动摇 (绝望 向上游传导),未来注重 信用工作 的触发(CLO杠杆),以及对中游周期的负面影响。

  噪音和拐点:国际经贸关系是经济趋势中全球分工的投射。地域间的周期推进 主动产业转移(美国进口越南)和晋级 (短时间 技能 封锁到长时间 自主立异 ),政策维度的冲突加速利益再分配进程,为投射中的噪音。从2000亿到3250亿,我们预期技能 文本的达到 需要注重 的是时间变量,当下市场仍处在RiskOff向RiskOn转换阶段。

  大类资产配置展望:

  利率:维持利率中性。中债:银行间市场月初宽松告一段落,政策维持稳健(中性);CPI中猪的上行仍在延续(负面);而短时间 分子端的黑暗仍需时间来过渡(正面)。美债:十债现已 回到09年的低位,走在了十分 规政策的分水岭上,需求冲击未发酵前维持中性。

  钱银 :维持美元高配、人民币低配、黄金中性。美元:短时间 中美冲突的发酵懈怠 了欧元的压力,美元强度呈现 周度回落,但不改变5月欧洲风险的现实。人民币:周期叠加噪音加剧了钱银 调整,维持持有USDCNH多头,对冲第三国钱银 空头。黄金:噪音加剧了金价的扰动,剔除之后是美国周期欲降未降的末梢,贫富分化下通胀端来历 于油的动摇 ,当时 仍然 是需求预期主导,注重 黑暗的冲击。

  权益:维持美股、A股低配。美股:噪音对市场冲击过程仍未完毕 (3250),宽松定价预期仍未开启(物价上涨抵消 费的冲击),风险未消。A股:噪音在于文本的表达,内部短时间 周期的压力仍在,继续注重 IC贴水修复构成 的配置。

  商品:维持商品低配。黑暗在于中国周期的经济仍处在下行状态,注重 下游去库的节奏加速带来的“需求政策”对冲。大类比价显示商品处于周期开启前的弱势,商品比价显示风险开释 阶段仍未曾经 ,注重 工业品端的冲击。

  策略:高配美元,利率、黄金中性,低配人民币、权益和商品

  风险点:短时间 数据超预期乐观

  商品策略:社融的阶段性走弱

  1。本周板块方面主要以动力 和非金属建材板块领涨,分别上涨3.39%和2.00%,而农副产品和油脂油料板块则呈现 领跌,分别下跌2.22%和2.08%。动力 方面,美国对伊朗原油出口制裁豁免到期,市场预期层面呈现 修正推进 了原油的反弹。非金属建材方面,东兴设备 爆炸引发市场对PVC供给 缩量的预期,短时间 推进 了品种 的上涨。农副产品和油脂油料方面,美国面对 南美豆出口竞争,洪涝影响下最终大豆耕种 面积仍可能添加 ,CBOT弱势格局暂时难改,豆粕也呈现 显着 回落。

  2。从微观 层面来看,从微观 周期以及现在 的高频数据来看,实践 和我们关于Q2经济仍具有下行风险的判断相一致,汽车以及发掘 机销量增速呈现 放缓,社融也在4月呈现 缩短 的状况 。虽然4月信贷呈现 显着 下行,我们仍然坚持前期关于 信用周期触底的判断,一方面是因为依照 银行信贷投放规律,4-5月本身就是信贷投放的冷季 期。另外一 方面则是在Q1信贷超预期投放后,本身二季度就有滑润 全年信贷量的需求。,因此我们对信贷周期现已 触底的观念 坚持 不变。

  3。从商品库存来看,黑色系品种 (螺纹、热卷、铁矿石和焦炭)库存水平有所分化。其间 螺纹、热卷和铁矿石库存水均匀 呈现旺季去库现象,而焦炭港口库存则仍然呈现累库现象。能化类方面,六大电厂煤炭以及甲醇库存延续回落,沥青库存则呈现微幅累库。有色系品种 (铜铝锌镍)库存水平仍旧 坚持 在五年中的较低水平,除了锌以外,铜铝镍均处在季节性去库的状态傍边 。

  商品策略:

  从微观 角度来看,下游终端需求呈现 季节性的放缓(汽车、重卡以及发掘 机销量增速呈现 下行),对原资料 的需求或在近期有所下滑。此外,日均耗煤量现在 现已 呈现 掉头向下的走势标明 出产 活动有所放缓。高频数据走向弱势也和我们之前关于 微观 经济在二季度仍有一次探底的判断相符。此外,现在 市场情绪受制于外部交易 风险的升高,工业类品种 在近期或有调整的可能。中期来说,我们认为2019年下半年经济存在复苏可能,商品下游需求对商品价格具备支撑力度,尤其是和地产投资以及基建投资相关的黑色板块以及部分有色品种 。但是 需要明确的一点是,跟着 中美经济周期的分化,预计国内黑色板块将会强于有色板块,且有色板块内部预计也有分化,和全球经济需求相关的品种 仍然存在下行风险。

  策略:短时间 工业品慎重 看空贵金属/豆类多配

  风险:中国经济提前复苏

  金融期货

  国债期货:下游需求的回落